El economista Orlando Ferreres presentó dos caminos para impulsar el crecimiento económico en Argentina sin modificar el equilibrio fiscal: favorecer las inversiones y recomponer los salarios para acelerar la demanda.
Buenos Aires, 6 de septiembre (NA) – El Gobierno de Javier Milei adoptó desde el inicio de su gestión una política económica cuyo precepto central era que para crecer era necesario primero eliminar la inflación. El diagnóstico oficial indicó que la inflación es un fenómeno monetario y un producto del excesivo gasto público, por lo que se requería alcanzar un superávit del Tesoro Nacional para evitar que el Banco Central emitiera dinero para financiar dicho Tesoro.
En consecuencia, se redujo el gasto público de manera inmediata y se obtuvo superávit fiscal, lo que contribuyó a disminuir la inflación rápidamente al no tener que emitir dinero del Banco Central por este motivo. La inflación anual, que superaba el 200%, se redujo al 33%, y se proyecta que entre enero y diciembre de 2027 se ubique en 18%, para bajar a un dígito en 2028.
Según la teoría cuantitativa del dinero, la cantidad de moneda (M) multiplicada por su velocidad de circulación (V), es decir, la demanda de dinero, es igual al nivel de precios (P) multiplicado por la cantidad de transacciones, representada por el PBI. Si la actividad se mantiene constante y la velocidad de circulación del dinero no varía, la inflación depende de la cantidad de dinero emitido.
No obstante, la velocidad de circulación de la moneda puede haber aumentado dado que la inflación mensual creció alrededor de 2% por mes (y hasta 3,4% en algún mes) en los 12 meses que van de abril de 2025 a abril de 2026. Además, el PBI de los sectores que no crecen (parte de la industria y la construcción, por ejemplo) puede haber afectado a la recaudación tributaria, que depende de la actividad sectorial.
Frente a este escenario, el economista Orlando Ferreres planteó la pregunta: ¿cómo crecer sin modificar el equilibrio fiscal? Señaló que el crecimiento económico depende en gran medida de la inversión, la cual se encuentra débil. La cuestión central es cómo lograr que la inversión aumente manteniendo el equilibrio del sector fiscal.
El Gobierno implementó el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), destinado a proyectos nacionales o de inversión extranjera, que otorga beneficios tributarios, aduaneros y de amortización. También existe un RIGI para proyectos más pequeños y un “Súper RIGI” para planes superiores a US$ 1.000 millones, orientado a proyectos de inteligencia artificial y otros en proceso de aprobación. Estas medidas han mostrado resultados, pero aún no se verifica un flujo de inversiones que impulse la inversión bruta interna fija.
Según análisis mensuales de Ferreres, la inversión mensual retrocedió alrededor de 8% entre julio de 2025 y julio de 2026, y actualmente representa entre 14% y 16% del PBI, cuando históricamente se ubicaba en 20% a 21%. En Chile, la inversión alcanza el 25% del PBI, mientras que en China llega al 40%.
Ferreres señaló que el año próximo habrá elecciones presidenciales y que las inversiones requieren un período prolongado para recuperar el capital y obtener ganancias, lo que dificulta la introducción de dinero en proyectos. Para generar un clima de inversiones adecuado, consideró que el salario real y las jubilaciones reales deberían crecer más rápido, aunque esto implicaría un abastecimiento más ajustado de la mayor demanda. Este factor también fue señalado como relevante en vistas de los comicios.
Otro tema mencionado fue la mora en los créditos, que ha crecido con la suba de la tasa de interés real en el segundo semestre de 2025. Existen varios proyectos en el Congreso que buscan dar respuesta a esta situación, y el Gobierno también ha trabajado en soluciones. Esto, según Ferreres, normalizaría la demanda y mejoraría el clima de inversiones.
El crédito al sector privado en Argentina representa el 12% del PBI. Ferreres sostuvo que es fundamental aumentar ese porcentaje, que ha crecido en los últimos años pero sigue siendo bajo en relación al tamaño de la economía. Al inicio de la gestión de Javier Milei, el crédito al sector privado era del 5% del PBI. En otros momentos alcanzó el 24%, cifra que podría ser una meta para el futuro inmediato. En Chile, el crédito al sector privado supera el 75% del PBI; en Brasil alcanza el mismo nivel; y en Estados Unidos supera el 100% del PBI. El desarrollo de un mercado de capitales fue señalado como un tema fundamental para favorecer la inversión.
En síntesis, Ferreres propuso favorecer una mayor demanda del sector privado para generar un clima de inversiones que modifique la tendencia de débil inversión. Entre los caminos más urgentes mencionó incrementar el crédito y mejorar más rápido el nivel del salario real del sector privado. Sostuvo que se necesita un conjunto de medidas para mejorar el clima de inversiones sin afectar el equilibrio fiscal, el cual consideró fundamental mantener. Esta combinación de factores, según el economista, podría contribuir a que el Gobierno obtenga resultados en las elecciones de 2027.